2.5 WACC-Kennzahlensystem

2.5.3   Fremdkapitalkostensatz, Beispiel

Der Fremdkapitalkostensatz ist wie folgt zu ermitteln:

   Fremdkapitalkostensatz sFK = (risikofreier Zinssatz i + Risikoprämie r) * (1 – Steuerquote s).

Ausgangspunkt ist wiederum der risikofreie Zinssatz i [% p. a.], bezogen auf die Rendite aus langfristigen Staatsanleihen.
Hinzu kommt ein Risikozuschlag r [% p. a.] für Unternehmensanleihen (Corporate bond spread), der aus dem Rating des betreffenden Unternehmens ableitet wird und der sich in Abhängigkeit vom Marktumfeld täglich ändert.

Da sich Fremdkapitalkosten steuermindernd auswirken, muss dies entsprechend durch den Faktor (1 – Steuerquote s) berücksichtigt werden. Die Steuerquote s wird dabei in der Regel nach der Beziehung

       Steuerquote s = Ertragsteuern [EUR] / EBIT [EUR]

ermittelt. 

Beispiel

Das Unternehmen MaBau-X GmbH will für die strategische Unternehmensplanung das WACC-Kennzahlensystem einsetzen.
Folgende Ausgangsdaten werden angesetzt:

Kapitaleinsatz C = 50,0 Mio. EUR, davon Anteil Eigenkapital = 60 %. Somit beträgt das Eigenkapital 30,0 Mio. EUR und das zinstragende Fremdkapital 20,0 Mio. EUR.
Es wird von einer Marktrendite von  5,00 % , einem risikofreien Zinssatz von i = 1,5 % p. a. und einem β-Wert von 0,9 ausgegangen.

Weitere Daten: Risikozuschlag r für Unternehmensdaten: r = 0,30; Steuerquote s = 0,30

Damit beträgt die Marktrisikoprämie r =  (Marktrendite ./. risikofreier Zinssatz) * β = (5,00 ./. 1,50) * 0,9 = 3,15 % und der Eigenkapitalkostensatz sEK = 1,50 +3,15 = 4,65 %.

Die prozentualen Eigenkapitalkosten betragen dann 30,0 Mio. EUR / 50,0 Mio. EUR * 4,65 % = 2,79 %.

Für den Fremdkapitalkostensatz sFK ermitteln wir folgenden Wert: sFK = (1,50 + 0,30) * (1 - 0,30) = 1,26.

Die prozentualen Fremdkapitalkosten betragen dann 20,0 Mio. EUR / 50,0 Mio. EUR * 1,26 % = 0,50 %.

Insgesamt erhalten wir damit einen gewichteten Gesamtkapitalkostensatz von WACC = 2,79 % + 0,50 % = 3,29 %, der nunmehr so bestimmt, so dass die Renditeforderungen aller Gruppen von Kapitalgebern Berücksichtigung finden.